神经科学或许能帮助我们理解金融泡沫

雷曼兄弟破产五年后，“到底哪里出了问题？”的分析风靡一时。答案五花八门：监管不力、恶意银行家、昏庸政客、贪婪房主等等。

但如果答案就在我们的脑海中呢？《神经元》杂志发表的新研究表明，市场泡沫实际上是由一种试图预测他人行为的生物冲动所驱动的。

任何对全球金融危机的分析，如果不彻底了解危机前的资产泡沫，都是不完整的。2008 年之前，房地产价格达到令人眼花缭乱的水平，建筑业蓬勃发展，股市创下历史新高。

对于这种现象来说，“狂热”这个词比“泡沫”更有用，因为它暗示人们过于冲动。

经济学家长期以来一直在研究泡沫的成因。但加州理工学院的研究人员想知道神经科学能否告诉我们为什么这么多人不断将泡沫吹大到非理性的水平。

现就职于伦敦大学皇家霍洛威学院的贝内代托·德马蒂诺是这项研究的作者之一。他说：“长期以来，研究人们如何做出实际决定并不重要。”

“人们总是认为人们是理性的，都想为自己谋取最大利益。但这与我们在许多情况下观察到的人们实际行为不符。现在，得益于神经科学的进步，我们可以开始准确理解人们行为背后的原因。”

这个新领域被称为神经经济学，它将传统经济学与大脑运作方式的见解相结合。为了进行这项研究，神经科学家德马蒂诺与金融学教授彼得·博萨茨和行为经济学家科林·卡默勒合作。这些学科之间的合作是关键。

研究要求参与者在实验性泡沫环境中进行交易，其中资产价格高于基础价值。在进行这些交易时，他们被连接到扫描仪，以检测流向大脑某些部位的血液。

他们发现，在泡沫市场期间，大脑额叶皮层有两个区域特别活跃：处理价值判断的区域，以及关注社交信号和他人动机的区域。

前者活动的增加表明人们更有可能在泡沫中高估资产。后者的活动表明参与者高度关注他人的行为，并不断试图预测他们的下一步行动。

“在泡沫情况下，人们开始将市场视为战略对手，并转变他们用于做出财务决策的大脑过程，”德马蒂诺说。

“他们开始尝试想象其他交易员会如何表现，这导致他们改变对资产价值的判断。他们不再受实际价格等明确信息的驱动，而是更加关注他们想象的市场将如何变化。”

“这些大脑过程的进化是为了帮助我们更好地应对社交场合，而且通常是有利的。但我们已经证明，当我们在复杂的现代系统（如金融市场）中使用它们时，它们可能会导致非生产性行为，从而引发繁荣与萧条的循环。”

但并非所有人都认同这项研究的结果。华威商学院的理查德·塔夫勒指出，泡沫市场所处的社会背景很难在实验室中复制。

他说：“现实世界中有很多参与者——投资者、媒体、权威人士、政客——他们都在无意识地勾结在一起，创造理想的现实。”

就资产定价泡沫而言，比如过去十年的房地产市场，或者上世纪 90 年代末的互联网泡沫，每个人都有维护这种无意识幻想的既得利益。

对于塔夫勒来说，了解大脑如何处理这些决策是有用的，但“与资产定价泡沫中的真实市场环境仍有一些距离”。

“‘狂热’这个词比‘泡沫’更能形容这种现象，因为它暗示了人们的狂躁行为，让人失去理智。”

但这项研究才刚刚开始，很明显，神经科学和经济学的交集将为人类行为提供一些重要的见解。正如德马蒂诺指出的那样，市场是由人而不是数字创造的，而且人类大脑的存在时间比任何金融市场都要长得多。要了解市场，我们必须了解大脑。

本文最初发表于 The Conversation。阅读原文。